Какие отношения у вас и вашего покупателя?

Когда одна фирма покупает другую, это зачастую непростая ситуация.

Для таких старожилов, как ваш покорный слуга, слияния и поглощения в области управления активами часто могут привести к отношениям, подобным отношениям Лиз Тейлор и Ричарда Бертона: нестабильным и неработоспособным. Для молодежи или тех, кому около 40 лет и младше, сделки в конечном итоге могут оказаться такими же, как у Анджелины Джоли и Билли Боба Торнтона: просто странно.

В течение десятилетия или более темпы сделок по управлению активами постоянно росли. При всех этих покупках стало очевидным, насколько сложно фирмам подобрать правильный вариант.

Существует много причин, по которым приобретения по управлению активами разваливаются и в конечном итоге не работают. Брокеры-дилеры или зарегистрированные инвестиционные консультанты часто переплачивают, что делает приобретение слишком дорогим. Фирмы могут плохо подходить для бизнеса или плохо подходить к культуре, если их приобретает другое предприятие.

Иногда руководство также не понимает бизнес, который покупает. Соблазненные предложениями конкурентов, финансовые консультанты могут покинуть только что купленную фирму и перейти к другому работодателю, оставив покупателя в беде.

Через минуту мы обсудим недавние сделки, заключенные компанией Avantax Inc., ранее называвшейся Blucora Inc., у которой есть 3100 финансовых консультантов, которые работают с клиентскими активами на сумму около 84 миллиардов долларов; многие из этих консультантов имеют опыт работы с налогами клиентов и являются CPA. Летом цена акций компании резко выросла после того, как инвестор-активист Engine Capital направил письмо совету директоров Avantax с просьбой рассмотреть стратегический обзор фирмы, включая потенциальную продажу.

Но сначала давайте взглянем на принятое на этой неделе решение Goldman Sachs Group Inc. отказаться от бизнеса RIA, за который она заплатила 750 миллионов долларов еще в 2019 году, United Capital Financial Partners.

Goldman переименовал RIA Personal Financial Management, но фирма не подошла. Гигантский инвестиционный банк решил в этом году переориентировать свои усилия на прямую работу со сверхбогатыми людьми, имеющими активы в десятки или сотни миллионов долларов, а не с простыми старыми миллионерами, которые являются золотой серединой для большинства РИА, таких как United Capital.

Сделка Goldman-United Capital представляла собой отношения типа Анджелины-Билли Боба: немного странные, с вещами, скрытыми под поверхностью, которые, скорее всего, никогда не увидят свет. (Например, сколько новый владелец Creative Planning фактически платит за RIA?)

Это подводит нас к Авантаксу. Фирма совершила два приобретения брокерско-дилерских компаний: одно в 2015 году, а другое четыре года спустя, потратив в общей сложности 760 миллионов долларов на бывшую HD Vest Financial Services Inc. и 1st Global Inc. Финансовые консультанты, которые фокусируются на налогах, часто находятся на нижнем уровне. годового дохода по сравнению с остальной отраслью, поскольку их внимание сосредоточено на налогах, а не на сборе клиентских активов.

Avantax занимается торговлей. В прошлом году она продала TaxAct, свой бизнес по производству программного обеспечения, за 720 миллионов долларов, превратив компанию в «чистого» независимого брокера-дилера и компанию по управлению активами RIA, сообщила тогда компания.

Итак, Avantax покупает и продает огромные доли своего бизнеса уже восемь лет. По состоянию на полдень среды цена акций компании составляла 20,61 доллара, а ее рыночная капитализация составляла почти 758 миллионов долларов, что примерно соответствует совокупной цене двух брокеров-дилеров, ориентированных на налогообложение, которые она купила в 2015 и 2019 годах, без учета инфляции.

Просто думай. Если бы Avantax использовала 580 миллионов долларов, которые она потратила на HD Vest, и примерно в то же время инвестировала в фондовый индекс S&P 500, она бы увеличила свои деньги более чем вдвое за тот же период.

«В рамках нашей многогранной бизнес-модели, ориентированной на налогообложение, на нашу стратегию слияний и поглощений влияет ряд факторов», — написал генеральный директор Крис Уолтерс в электронном письме. «Приобретение 1st Global в 2019 году укрепило наши позиции в сфере управления активами, ориентированного на налогообложение».

Он отметил, что компания устанавливает новые рекорды доходов; скорректированная EBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации; рекрутинг; доля активов в консультационных услугах; и чистые новые активы.